Ο πληθωρισμός στην Ευρωζώνη επιταχύνθηκε τον Σεπτέμβριο, ενισχύοντας τις προσδοκίες των αγορών ότι η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα ενδέχεται να εξετάσει νέα αύξηση επιτοκίων. Η άνοδος του ενεργειακού κόστους αποτελεί τον βασικό παράγοντα των πιέσεων στις τιμές ενώ ο δομικός πληθωρισμός παρέμεινε πάνω από τον στόχο της ΕΚΤ.
Σύμφωνα με την προκαταρκτική εκτίμηση της Eurostat, ο ετήσιος πληθωρισμός διαμορφώθηκε στο 3,8% τον Σεπτέμβριο, από 3,2% τον Αύγουστο. Ο δομικός δείκτης, που δεν περιλαμβάνει ενέργεια, τρόφιμα, αλκοόλ και καπνό, αυξήθηκε στο 2,5%, έναντι 2,4% τον προηγούμενο μήνα.
Euro area #inflation expected to be at 3.8% in September 2026, up from 3.2% in August 2026. Components: energy +18.8%, services +3.2%, food, alcohol & tobacco +1.4%, other goods +1.1% – flash estimate https://t.co/0SV1q3b4aH pic.twitter.com/qJGJGfvxwu
— EU_Eurostat (@EU_Eurostat) October 2, 2026
Η εξέλιξη αυτή υπερβαίνει τις προσδοκίες και επαναφέρει στο επίκεντρο τη νομισματική πολιτική της Φρανκφούρτης. Όπως αναφέρει το Reuters, μετά τις δύο αυξήσεις επιτοκίων που έχει πραγματοποιήσει η ΕΚΤ στη διάρκεια του καλοκαιριού, οι επενδυτές αξιολογούν πλέον τα στοιχεία που θα προηγηθούν των επόμενων συνεδριάσεων του Διοικητικού Συμβουλίου.
Η ενέργεια «οδηγεί» τον πληθωρισμό
Η ενέργεια κατέγραψε τη μεγαλύτερη ετήσια άνοδο μεταξύ των βασικών κατηγοριών του δείκτη τιμών καταναλωτή. Οι τιμές της αυξήθηκαν κατά 18,8% τον Σεπτέμβριο, έναντι 14,3% τον Αύγουστο, καθώς οι αυξήσεις σε πετρέλαιο και φυσικό αέριο μεταφέρονται σταδιακά στην οικονομία της Ευρωζώνης.
Στις υπηρεσίες, ο πληθωρισμός διαμορφώθηκε στο 3,2%, από 3% έναν μήνα νωρίτερα. Οι τιμές σε τρόφιμα, αλκοόλ και καπνό αυξήθηκαν κατά 1,4%, έναντι 1,1% τον Αύγουστο, ενώ στα μη ενεργειακά βιομηχανικά αγαθά ο ρυθμός υποχώρησε στο 1,1% από 1,2%.
Η άνοδος του δομικού πληθωρισμού προβληματίζει ιδιαίτερα την ΕΚΤ, καθώς δείχνει ότι οι πιέσεις στις τιμές δεν περιορίζονται στην ενέργεια. Η κεντρική τράπεζα παρακολουθεί τον κίνδυνο το υψηλότερο κόστος ενέργειας να επηρεάσει ευρύτερα τις τιμές αγαθών και υπηρεσιών, καθώς και τις μισθολογικές απαιτήσεις.
Η εκτίμηση του Όλι Ρεν και οι αγορές ομολόγων
Ο Όλι Ρεν, μέλος του Διοικητικού Συμβουλίου της ΕΚΤ και διοικητής της Τράπεζας της Φινλανδίας, προειδοποίησε για το ενδεχόμενο περαιτέρω επιτάχυνσης του πληθωρισμού. Εκτίμησε ότι ο δείκτης μπορεί να προσεγγίσει το 4% έως το τέλος του έτους, καθώς οι ενεργειακές τιμές κινούνται κοντά στα επίπεδα που η ΕΚΤ είχε συμπεριλάβει στο δυσμενές σενάριό της.
Εάν η ενεργειακή ανατίμηση περάσει σε άλλες κατηγορίες τιμών και στους μισθούς, ο πληθωρισμός ενδέχεται να αποδειχθεί πιο επίμονος. Μια τέτοια εξέλιξη θα αύξανε την πίεση προς την ΕΚΤ για περαιτέρω σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής.
Παράλληλα, η άνοδος των αποδόσεων στα κρατικά ομόλογα επιβαρύνει ήδη τις χρηματοπιστωτικές συνθήκες στην Ευρωζώνη. Η απόδοση του 10ετούς γερμανικού ομολόγου έφθασε στο 3,57%, στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων 17 ετών, αυξάνοντας το κόστος δανεισμού για κράτη, επιχειρήσεις και νοικοκυριά.
Ο Όλι Ρεν εκτίμησε ότι οι υψηλότερες μακροπρόθεσμες αποδόσεις μπορούν να περιορίσουν την οικονομική δραστηριότητα. Κατά συνέπεια, ενδέχεται να μειώσουν τον κίνδυνο μετάδοσης του ενεργειακού σοκ στις υπόλοιπες τιμές και στους μισθούς, λειτουργώντας προς την ίδια κατεύθυνση με μια αυστηρότερη πολιτική επιτοκίων.
Οι επόμενες αποφάσεις της ΕΚΤ
Η ΕΚΤ βρίσκεται αντιμέτωπη με αντίρροπες πιέσεις. Ο πληθωρισμός έχει απομακρυνθεί ξανά από τον μεσοπρόθεσμο στόχο του 2%, ενώ η επιβάρυνση του κόστους χρηματοδότησης από τις αγορές μπορεί να περιορίσει τη ζήτηση και την ανάπτυξη χωρίς νέα παρέμβαση στα επιτόκια.
Η επόμενη συνεδρίαση νομισματικής πολιτικής της ΕΚΤ έχει προγραμματιστεί για τις 29 Οκτωβρίου. Καθοριστική θεωρείται και η συνεδρίαση του Δεκεμβρίου, όταν η κεντρική τράπεζα θα έχει στη διάθεσή της περισσότερα δεδομένα για τον πληθωρισμό και νέο γύρο οικονομικών προβλέψεων.
Στις αποφάσεις θα συνεκτιμηθεί και η πορεία της οικονομίας της Ευρωζώνης, η οποία εμφανίζεται μέχρι στιγμής πιο ανθεκτική από τις αρχικές ανησυχίες των υπευθύνων χάραξης πολιτικής. Η Eurostat κατέγραψε αύξηση του ΑΕΠ κατά 0,4% στο δεύτερο τρίμηνο του 2026 σε σύγκριση με το προηγούμενο τρίμηνο και κατά 1% σε ετήσια βάση.
Η ανθεκτικότητα της οικονομικής δραστηριότητας παρέχει στην ΕΚΤ μεγαλύτερο περιθώριο να επικεντρωθεί στην καταπολέμηση του πληθωρισμού. Ωστόσο, η άνοδος των ενεργειακών τιμών και των αποδόσεων των ομολόγων διατηρεί αυξημένους τους κινδύνους για την ανάπτυξη της Ευρωζώνης.